Chinasp.ru

Авто Клондайк
3 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Расчет денежного потока. Часть. 1: операционный, инвестиционный и финансовый

Расчет денежного потока. Часть. 1: операционный, инвестиционный и финансовый.

В этой статье разберем, что входит в понятие денежного потока, какие существуют виды денежных потоков и как правильно рассчитать операционный (CFO или Cash Flow from Operations), инвестиционный (CFI) и финансовый денежный поток компании (CFF).

денежные потоки

Несмотря на то, что целью деятельности любой коммерческой компании является получение прибыли, ее значение хоть и отражает общую эффективность бизнеса, но на самом деле не является самым главным показателем, например, для анализа финансовой устойчивости или инвестиционной оценки деятельности организации.

Дело в том, что в расчет прибыли включается ряд статей доходов и расходов, которые не привязаны к реальным движениям денежных средств (переоценки, курсовые разницы, амортизация и т.д.). А любому собственнику, кредитору или инвестору в конечном счете важно получить живой приток денег на свой счет. Реальное понимание о количестве приносимых компанией денег дает размер денежного потока.

Денежный поток – это финансовый показатель, который является основой для принятия решений об инвестировании. Однако прогноз по уровню и темпам роста денежного потока должен рассматриваться как в комплексе с другими финансовыми индикаторами компании (эмитента, если речь идет об оценке инвестиционной привлекательности рыночного актива), так и в сравнении с денежными потоками других компаний этой же отрасли и историческими данными, как минимум, за последние 3 года.

В процессе деятельности предприятия возникает несколько видов денежных потоков:

  • Денежный поток от операционной деятельности (CFO),
  • Денежный поток от инвестиционной деятельности (CFI),
  • Денежный поток от финансовой деятельности (CFF),
  • Чистый денежный поток (NCF),
  • Свободный денежный поток (FCF).

Операционный денежный поток (CFO)

Денежный поток от операционной деятельности (англ. Cash Flow From Operating Activities) имеет две распространенных сокращенных обозначения: CFO и OCF (англ. Operating Cash Flow). Оба они отражают объем денежных средств, которые предприятие получает в результате своей текущей операционной деятельности.

Таким образом, в расчет CFO / OCF принимаются только операционные денежные потоки, к которым относятся:

  • выручка,
  • общехозяйственные, административные и маркетинговые расходы,
  • затраты на производство и приобретение материалов,
  • заработная плата,
  • налоги,
  • проценты, уплаченные по кредитам и займам (в том числе, выплата купонов по облигациям).

Операционный денежный поток удобно рассчитать по следующей формуле:

CFO = EBIT + Обесценение и Амортизация за период – Налоги уплаченные +/- Изменение оборотного капитала

EBIT – это прибыль до вычета процентов и налога на прибыль (англ. Earnings Before Interest and Tax), определяется по формуле: = Выручка – Себестоимость – Коммерческие и управленческие расходы.

Изменение потребности в оборотном капитале (∆WC или Change in Working Capital) находится следующим образом: = изменение текущих активов за вычетом краткосрочных финансовых вложений (∆CA) – изменение беспроцентных текущих (краткосрочных) обязательств за вычетом краткосрочных займов (∆CL).

! Если оборотный капитал увеличился за период, то это означает отток денег и эта сумма вставляется в формулу с отрицательным знаком. Если оборотный капитал уменьшился, то сумма изменения WC вставляется в формулу CFO с положительным знаком.

Поскольку EBITDA, которая обозначает прибыль до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации, формируется из суммы EBIT + Амортизация, то приведённую выше формулу для CFO можно преобразовать следующим образом:

CFO = EBITDA – Налоги уплаченные +/- Изменение оборотного капитала

Денежный поток от инвестиционной деятельности (CFI)

Инвестиционный денежный поток (англ. Cash Flows From Investing Activities) сокращенно обозначается как CFI и показывает объем денежных средств, которые компания направляет инвестиции в долгосрочные активы или капитальные затраты (англ. Capital Expenditures) за вычетом средств, полученных от продажи старых, а также вложения в финансовые инструменты или другие компании.

Читайте так же:
Регулировка клапанов д 260 по впрыску

К потокам от инвестиционной деятельности относятся:

  • приобретение или продажа основных средств (англ. PP&E),
  • слияния и поглощения других компаний (M&A),
  • продажа отдельных активов и направлений бизнеса (отделение активов),
  • приобретение или продажа рыночных активов (акций, облигаций и т.д.).

Этот список может быть дополнен и иными типами операций, связанными с инвестиционной деятельностью. Чтобы понять общий объем чистого денежного потока от инвестиций необходимо посчитать изменение стоимости внеоборотных активов (англ. Non-current Assets) за период. Любое изменение чистой балансовой стоимости основного капитала (кроме тех, что обусловлены амортизацией ОС) будут свидетельствовать о наличии операций, которые должны быть учтены в расчете CFI.

Рассчитывается CFI следующим образом:

CFI = Денежные поступления от продажи ОС и рыночных активов – Капитальные затраты – Расходы на приобретение финансовых активов

В расчет CFI не должны включаться:

  • Выплата процентов и дивидендов,
  • Любые виды привлечения финансирования (долговое, акционерное и т.д.),
  • Обесценение основных средств,
  • Все прочие доходы и расходы.

Денежный поток от финансовой деятельности (CFF)

Денежный поток от финансовой деятельности, который обозначается как CFF (англ. Cash Flows From Financing Activities) отражает изменения, которые произошли в структуре и стоимости капитала (например, обратный выкуп акций или привлечение долгосрочного кредита).

CFF = Денежный поток от эмиссии акций / облигаций – Выкуп акций – Погашение облигаций + Привлечение кредитов / займов – Погашения кредитов / займов – Выплата дивидендов

Свободный денежный поток: FCFF и FCFE

Оценка эффективности инвестиционных проектов, а также оценка бизнеса (если она основана на доходном подходе) используют в расчетах формулу чистой текущей стоимости денежных потоков:

Формура NPV

где i – номер периода,
CF – денежный поток этого периода,
d – ставка дисконтирования, или требуемый доход на инвестиции.

Дальше логика применения рассчитанной величины достаточно простая. Для инвестиционного проекта первое время денежные потоки будут отрицательными – мы вкладываем деньги в производство. Затем проект начнет приносить доход. Если дисконтированная сумма оказалась положительной, значит инвестиции окупились и обеспечили ту доходность, которая была заложена в ставку дисконтирования.

График NPV

В оценке действующего бизнеса денежные потоки, вероятно, сразу будут положительными – это те денежные доходы, которые приносит бизнес. Величина NPV окажется заметно больше 0, и это будет та сумма, которую можно заплатить за компанию сегодня, чтобы получать на свои инвестиции доходность, заложенную в ставке d.

Но для того, чтобы проанализировать дисконтированный денежный поток, надо выделить его из прогноза, который был подготовлен для компании. Существует два варианта:

FCFE
Free Cash Flow to Equity

FCFF
Free Cash Flow to the Firm

Как получить свободный денежный поток

FCFE – это денежные средства, которые в каждом периоде остаются в распоряжении акционеров компании после того, как оплачены все расходы, а также выплачены обязательства перед банком по процентам и возврату основного долга. Положительный FCFE демонстрирует суммы, которые можно потратить на выплату дивидендов или дальнейший рост бизнеса. Отрицательные суммы – это те инвестиции, которые должны быть оплачены деньгами акционеров.

Для того, чтобы получить FCFE, надо сложить операционные и инвестиционные денежные потоки из отчета о движении денежных средств, а также добавить поступления долга от банков и вычесть его возврат:

Как получить FCFE

FCFF – это свободные денежные средства компании (или проекта) в целом, до распределения обязанностей по финансированию и будущих доходов между разными видами капитала. Отрицательные значения FCFF – это общая потребность проекта в инвестициях, а положительные значения показывают сколько денег доступно в каждом периоде для погашения долгов и нужд акционеров.

Читайте так же:
Что такое синхронизация в мотор тестере

При расчете FCFE мы включали поступления и выплаты по долгам в состав денежного потока и анализировали только то, что остается на долю акционеров. Теперь мы хотим оценить все инвестиции и доходы, поэтому рассмотрим денежный поток до того, как у проекта появилось финансирование. У этого потока будут три составляющие:

  1. Операционные денежные потоки
  2. Исключаем из них проценты по кредитам. Но если нет кредитов, то будет выше прибыль, а значит и налог на прибыль. Поэтому мы делаем это в два шага. Сначала увеличиваем операционные потоки на величину процентов, а потом уменьшаем их на сумму Проценты * Ставка налога на прибыль. Или просто запишем это в виде формулы Проценты * (1 – Ставка).
  3. Инвестиционные денежные потоки

Вот как это выглядит в финансовой модели:

Как получить FCFF

Свободный денежный поток в оценке бизнеса

Если свободный денежный поток FCFF используется для оценки бизнеса, то важно не забывать, что полученная стоимость компании (ее обычно называют Стоимость предприятия, Enterprise Value, EV) будет разделена между акционерами компании и держателями долга. То есть действует принцип:

EV = Собственный капитал + ДолгKE

и стоимость собственного капитала можно получить либо прямо анализируя денежный поток акционеров (FCFE), либо вычислив стоимость предприятия на основе FCFF и вычтя из нее долг.

Свободный денежный поток и ставка дисконтирования

И последнее важное правило, касающееся этих двух видов денежного потока – выбор ставки дисконтирования. Для анализа свободного денежного потока акционеров используется ставка дисконтирования, равная требуемой доходности акционерного капитала. Для дисконтирования свободного денежного потока компании следует использовать требуемую доходность всего капитала компании, который известен как WACC, средневзвешенная стоимость капитала.

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Денежный поток

Правит cash. Как отразить денежный поток в финансовых отчетах

Денежный поток — один из важнейших терминов современного финансового анализа. Это своего рода план движения денежных средств того или иного предприятия, который учитывает поступления всех платежей на счет компании. Цель анализа денежных потоков — выявление параметров финансовой устойчивости и доходности предприятия.

Обычно cash flow используется:

  • при составлении бизнес-плана;
  • для бюджетирования деятельности предприятия;
  • при разработке бюджета движения денежных средств.

Также cash flow подразумевает под собой отчет о движении денежных средств, где основными понятиями являются приток денежных средств и, соответственно, их отток.

Для инвестора денежный поток — ожидаемый доход от инвестиций. Что касается руководства предприятия, cash flow для него представляет собой план будущего движения денежных фондов компании либо сводку данных об их движении в прошедших периодах.

Финансовое благополучие всей компании в целом зависит именно от притока денежных средств. Здесь большую роль играют крайности, так что всегда должен быть соблюден определенный баланс. То есть отсутствие минимального запаса денежных средств чаще всего указывает на финансовые затруднения в компании, а избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки.

Проводя анализ денежных потоков, можно, а точнее, нужно выяснить (потому что именно для этого и существует cash flow), смогла ли компания организовать управление денежными потоками таким образом, чтобы, когда это необходимо, в распоряжении предприятия было достаточное количество денег.

Как и любой финансовый термин, денежный поток влечет за собой отчет. Здесь надо выделить два вида отчета — отчет о движении денежных средств и отчет о прибылях и убытках.

Читайте так же:
Регулировка задних тормозных колодок зил 5301

Отчет о движении денежных средств

Он, как правило, составляется для того, чтобы наглядно увидеть, как воздействует вся текущая деятельность предприятия на состояние бюджета компании за определенный период.

Основными частями отчета о движении денежных средств являются поступление и отток денег в развитии текущей инвестиционной и финансовой деятельности организации.

1. Текущая деятельность — это воздействие на денежные средства хозяйственных операций, которые оказывают большое влияние на размер прибыли предприятия. Сюда относятся:

  • реализация товаров;
  • приобретение товаров;
  • выплата процентов за кредит;
  • выплаты по заработной плате.

2. Инвестиционная деятельность — приобретение и реализация основных средств и ценных бумаг.
3. Финансовая деятельность — это получение от собственников и возврат собственникам средств для деятельности компании.

Отчет о прибылях и убытках

Он показывает, насколько прибыльными были те действия, которые фирма осуществляла за последнее время. Отчет о прибылях и убытках контролируется двумя методами — прямым и косвенным. В процессе прямого метода определяется поступление денежных средств и расход — по факту. При косвенном методе не рассматривается трансформация каждой статьи отчета о прибылях и убытках.

Все отчеты по денежному потоку составляются с помощью специальной таблицы, которая показывает источники потребления и образования фондов компании. Далее схема сугубо индивидуальна, но обязательна, так как расход и образование cash flow происходят всегда и при любом виде деятельности.

Каждый предприниматель в первую очередь должен помнить, что чем значительнее потоки денежных средств, тем выше окажется способность фирмы выдержать неблагоприятные изменения экономических условий. Задаться целью постоянной поддержки cash flow на определенном уровне надо на самом начальном этапе развития бизнеса.

Не пропустите новые публикации

Подпишитесь на рассылку, и мы поможем вам разобраться в требованиях законодательства, подскажем, что делать в спорных ситуациях, и научим больше зарабатывать.

Как рассчитать поток денег от основной деятельности

Система управления денежными потоками

Для расчета разного рода денежных потоков обычно применяют два метода: прямой и косвенный. Отличие между ними состоит в ряде параметров, в том числе исходных данных о передвижении денег по счетам компании. К средствам, изучаемым при нахождении потока денег от основной деятельности, относятся показатели, которые не учитываются при вычислении прибыли, в частности амортизация, налоги, капитальные расходы, авансы, займы, долги и штрафы.

Прямой метод опирается на изучение движения финансов по счетам фирмы. Он дает возможность изучить главные направления оттока и источники притока денег, проанализировать потоки по различным видам деятельности и взаимную связь между выручкой за определенный период и реализацией продукции.

Операционный денежный поток прямым методом рассчитывается с использованием такой формулы:

ЧДП(ОД) = В + АВП + ПП — ОТ — СМ — ПРВОД — НАЛПЛ

  • В – размер выручки от продажи продукции, услуг или работ;
  • АВП – перечисленные заказчиками и покупателями авансы;
  • ПП – другие поступления от заказчиков и покупателей;
  • СМ – средства, на которые закуплены материально-товарные ценности для организации производства;
  • НАПЛ – уплаченные налоги и взносы в различные фонды внебюджетного характера;
  • ОТ – это деньги, потраченные на оплату труда персонала;
  • ПРВОД – другие платежи, которые могут возникать в процессе основной деятельности.

Попробуем вычислить денежный поток от внутренней деятельности предприятия, исходя из таких вводных (все показатели в рублях):

  • выручка от проданной продукции – 1 миллион;
  • авансы от покупателей – 100 тысяч;
  • иные поступления со стороны заказчиков – 40 тысяч;
  • фонд оплаты труда – 100 тысяч;
  • затраты на сырье и обеспечение производственного процесса – 400 тысяч;
  • взносы и налоги – 250 тысяч;
  • иные расходы – 70 тысяч.

ЧДП(ОД) = 1000000 + 100000 + 40000 — 100000 — 400000 — 250000 – 70000 = 1140000 – 820000 = 320000 рублей.

При косвенном методе расчета за основу берутся данные бухгалтерского баланса и отчета о результатах финансовой деятельности. Исчисление выполняется в разрезе видов хозяйственной деятельности, при этом выясняется взаимосвязь между изменениями величины активов за определенный период и чистой прибылью.

Читайте так же:
Регулировка грм змз 51432

Расчет косвенным методом можно продемонстрировать при помощи такой формулы:

ЧДП(ОД) = ЧПР(ОД) + AM + ΔКРЗ + Δ ДБЗ + ΔЗАП + ΔДБП + ΔФВ + ΔАВП + ΔАВВ + ΔРПП + ΔРБП

  • ЧПР(ОД) – прибыль чистая от внутренней деятельности;
  • АМ – износ и амортизация;

а также ряд изменений, на которые указывает знак Δ, относительно:

  • Δ КРЗ – размера задолженности кредиторской;
  • Δ ДБЗ – размера задолженности дебиторской;
  • Δ ЗАП – величины запасов;
  • Δ ДБП – доходов, ожидаемых в будущих периодах;
  • Δ ФВ – вложений финансовых;
  • Δ АВП – авансов полученных;
  • Δ АВВ – авансов выданных;
  • Δ РПП – резерва для оплаты платежей и расходов в следующем периоде;
  • Δ РБП – расходов предстоящих периодов.

Показатели бухгалтерского отчетаСпрогнозируем показатели бухгалтерского отчета для упомянутого ранее предприятия (в тыс. рублей) и найдем операционный поток косвенным методом:

  • прибыль неразделенная – (+) 400;
  • амортизация и износ – (+) 100;
  • кредиторка – (+) 150;
  • дебиторка – (-) 120;
  • динамика запасов – (-) 60;
  • будущие доходы – (+) 130;
  • вложения финансовые (-) 90;
  • полученные авансы – (+) 30;
  • выданные авансы – (-) 70;
  • резервы – (-) 180;
  • предстоящие расходы – (-) 110.

ЧДП(ОД) = 400 + 100 + 150 — 120 — 60 + 130 — 90 + 30 — 70 — 180 – 110 = 180.

Следовательно, рассчитанный косвенным методом поток денег от основной деятельности фирмы составляет 180 тысяч рублей.

Управление денежными потоками предприятия: планирование

План движения ДС составляется с разбивкой по притокам и оттокам от всех видов деятельности – текущей, инвестиционной, финансовой. Необходимость деления по направлениям обусловлена их тесной взаимосвязью: текущая деятельность обеспечивает средствами все три вида и является главным прибыльным источником, а инвестиционная и финансовая помогают развитию текущей, пополняя ее дополнительными поступлениями.

Временные диапазоны при планировании различны (год, квартал, месяц, декада), их устанавливает компания исходя из собственных потребностей. В ходе составления плана решаются задачи организации учета временной состыковки денежных потоков и грядущих расходов, формирования базы движения ДП, проводится анализ неплатежей, разрабатываются мероприятия по устранению их причин, рассчитывается потребность в дополнительном финансировании или размещении новых вложений.

Таким образом, эффективное управление денежными потоками компании требует формирования специальной политики такого управления, являющейся частью общей стратегии бизнеса.

Полные тексты нормативных документов в актуальной редакции вы всегда сможете посмотреть в КонсультантПлюс.

Дисконтирование денежных потоков: что и за чем…

Однако в связи с тем, что инвестиционные проекты зачастую бывают достаточно длительными, они не могут не подвергаться инфляции.

Инфляция присуща любой стране и влияет на обесценение денежной массы. А следовательно, денежные потоки также обесцениваются за счет инфляции. И на 1000 рублей через 5 лет инвестор сможет купить гораздо меньше товаров.

Поэтому для более точной оценки эффективности инвестиций с учетом фактора времени принято дисконтировать потоки проекта. Для этого необходимо использовать ставку дисконтирования (норму прибыли).

Ниже, нажав на кнопку, можно проверить, насколько хорошо Вы разбираетесь в

Где применяется метод дисконтирования денежных потоков

Применять метод ДДП необходимо, когда:

  • согласно прогнозам в будущем потоки могут меняться;
  • собранной информации хватает, для того чтобы спрогнозировать прибыль;
  • финансовые потоки сильно зависят от сезона;
  • оценивается объект с множеством функций;
  • производится оценка той недвижимости, которая построена и используется с недавних пор.
Читайте так же:
Регулировка коромысла иглы карбюратора бензопилы

Как рассчитать дисконтированный денежный поток

Существует 4 вида расчёта временной стоимости денег.

1. Расчёт будущей стоимости единовременного платежа, который применяется, когда компания хочет подсчитать, сколько денег получит в будущем, если платёж единоразовый и вложен под заданный процент на определённый срок.

2. Расчёт будущей стоимости аннуитета (график погашения финансового инструмента, который предполагает выплату как основного долга, так и вознаграждения за использование данного финансового инструмента) используется, когда компания хочет подсчитать, сколько денег будет в определённый момент в будущем, если компания производит равные платежи через равные отрезки времени на протяжении определённого периода при вложении под заданную процентную ставку. Платежи могут вноситься в конце каждого периода или в начале каждого периода.

3. Расчёт текущей стоимости единовременного платежа используется, когда компания хочет подсчитать, сколько денег она должна вложить в виде инвестиций сегодня под заданную процентную ставку на заданный период времени, чтобы в будущем получить единовременный денежный платёж.

4. Расчёт текущей стоимости аннуитета используется, когда компания хочет подсчитать, сколько денег она должна заплатить за инвестиции сегодня, если она ожидает, что платежи будут поступать равными частями в течение определённого периода времени при сложении под заданную процентную ставку.

Порядок применения дисконтирования денежных потоков

Существует алгоритм, который позволяет применять метод дисконтирования денежных потоков правильно.

Порядок применения дисконтирования денежных потоков

1. Первое, что вам нужно сделать, — это выбрать период времени, за который вы хотите вести расчёт. С учётом того, как развивается экономика стран СНГ, у нас этот период не может превышать 35 лет. В мировой практике в расчёт берутся более длительные промежутки времени.

2. Установите, какой тип денежного потока вы будете исследовать. Можно производить оценку как прибыли, так и убытков компании, анализируя финансовые отчёты за настоящее время и прошлые годы и сопоставляя эти данные с нынешней ситуацией на рынке, учитывая при этом прогнозы. При этом берутся в расчёт разные виды доходов:

  • реальный валовый доход (из которого вычитаются налоги недвижимость и предпринимательские расходы собственников);
  • возможный валовый доход;
  • чистый доход (из которого вычитаются капиталовложения);
  • денежные потоки, которые находятся в компании до того, как она выплатит налоги, и после.

3. Вычислите, сколько будет стоить объект, если в него больше не будут поступать доходы. Это можно сделать несколькими способами:

  • изучив стоимость похожих предприятий на рынке;
  • спрогнозировав рыночную ситуацию;
  • проведя расчёт годового дохода за тот год, который следует за окончанием прогнозируемого периода.

4. Расчёт нормы дохода. Норма дохода также носит название «ставка дисконтирования». Её можно вычислить с помощью более чем десяти способов. Подбираются эти методы под каждый конкретный случай.

5. Применяется метод дисконтированных денежных потоков согласно подсчитанным исходным показателям по формуле:

ДДП = t=1NДП / (1+Сд)t .

Формула дисконтирования денежных потоков

Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле: Кд = 1 / (1 + Сд) Nt , где Сд — это ставка дисконтирования, а Nt — это номер временного периода.

Полученное число показывает, насколько велика прибыль компании на данный момент относительно стоимости предприятия. Чтобы это вычислить, денежные потоки умножаются на ставку дисконтирования, которая является установленной нормой доходов. Благодаря ставке дисконтирования можно оценить, какой доход принесут инвестиции.

Формула дисконтирования денежных потоков

Вывод

В статье мы выяснили, что метод дисконтирования денежных потоков позволяет узнать, насколько привлекателен проект в инвестиционном плане. Расчёт денежного потока помогает инвесторам понять, стоит ли вкладывать свой капитал в данное предприятие, а владельцам — как правильно обращаться со средствами на предприятии.

голоса
Рейтинг статьи
Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector